Баннер

Банк Санкт-Петербург. Инвест-идея

Стремление и действия менеджмента по увеличению капитализации банка создали драйверы для роста

Банк Санкт-Петербург (далее - БСП) является давней историей российского фондового рынка, у которой крайне низкие оценочные мультипликаторы. Тому есть свои причины: относительно невысокая рентабельность, не очень комфортное соотношение депозитов и выданных кредитов на балансе и т.д.. Однако, в последнее время у банка появились новые драйверы, которые, как мы полагаем, будут способны положительно влиять на котировки в текущем году.

Мультипликативная оценка указывает на крайне низкую капитализацию, хотя за последние 2 года прибыль банка, рентабельность, активы и капитал существенно выросли.

БСП ставил несколько основных целей в соответствии со своей стратегией 2018-2020, например: увеличить активы до 700 млрд руб. (673 млрд руб. на конец 2018 года), нарастить рентабельность капитала до 15% (12.35% по итогам 2018 [+0.98% за год]). А также, повысить стоимость банка до 75 млрд руб. (0.8 P/B). И именно рост капитализации является сейчас приоритетной задачей, т.к. на сегодняшний день банк оценивается лишь в 27.6 млрд руб.

Менеджмент предпринял радикальные шаги для достижения цели по капитализации: был совершен обратный выкуп 12 000 000 акций и изменена дивидендная политика, в соответствии с которой выплаты акционерам выросли в 2.3 раза.

Однако, выкуп совершался путем сбора заявок по 55 рублей за акцию. И, на наш взгляд, эффект на котировки был бы намного лучше, если бы банк выкупал акции прямо с открытого рынка. 

Таким образом, в качестве потенциальных драйверов котировок в этом году можно рассматривать:

  1. Программы обратного выкупа акций. Менеджмент будет принимать решения по этому поводу 2 раза в год. И, возможно, руководство решит выкупать бумаги с рынка, что будет намного эффективнее для капитализации.
  2. Банк ожидает ROAE в размере 12-14% по итогам года, что предполагает как минимум равный размер прибыли и немного бОльших дивидендов (засчет обратного выкупа) по итогам 2019 года по сравнению с 2018 годом.
  3. Переоценку в связи с низкими мультипликаторами. Драйвером для этого может послужить рост рентабельности капитала.

Мы приняли решение занять позицию по бумаге в размере 2.6% от наших активов с возможным увеличением доли после рассмотрения менеджментом вопроса о выкупе акций 29 мая.


Данный обзор не может рассматриваться или использоваться как инвестиционная рекомендация. Материалы носят исключительно информационный характер.

Метки: bspb

Комментарии

Комментариев пока нет.

Чтобы прокомментировать запись — войдите в систему.